Lan Xinzhen

Pour renforcer le marché chinois des capitaux, la Commission nationale de régulation des valeurs (China Securities Regulatory Commission) a publié le 7 juin un nouveau projet de règles concernant les offres publiques initiales (OPI) - c'est à dire les introductions en bourse - et recueille les avis de l'opinion sur ce sujet jusqu'au 21 juin.

Problèmes du mécanisme actuel

Mis en place il y a seulement 20 ans, le marché de capitaux en Chine reste encore jeune. Le mécanisme actuel concernant les introductions en bourse date du 1^er janvier 2005, lorsque l'approche quasi-orientée marché fut adoptée. Les OPI devaient être examinées et approuvées par la Commission, et le marché, de son côté, fixait le prix des actions émises.

Wang Yong, chercheur chez CITIC Securities, estime que ce mécanisme quasi-orienté marché engendre des prix forts lors des OPI, une menace qui pèse sur les entreprises introduites en bourse, mais aussi sur les portefeuilles des investisseurs.

Mais pour Wang, le plus grave, ce sont les fraudes. Pour entrer en bourse, certaines entreprises n'hésitent pas à truquer leurs comptes pour recevoir l'aval de la Commission de régulation. Et durant la mise sur le marché, émetteurs et souscripteurs prient pour que les actions soient surcotées, ce qui crée des connivences malsaines.

« Tous ces problèmes sont liés à l'immaturité du système, qui ne peut répondre aux demandes de développement du marché. Et la racine du problème, c'est que le mécanisme d'introduction en bourse n'est pas assez orienté marché », résume l'expert de la CITIC.

Plus orienté vers le marché

Selon la Commission de régulation, ces réformes ont pour objectif d'augmenter les obligations des émetteurs et des détenteurs d'actions, en mettant plus de marché dans le processus de formation des prix, et en renforçant les contrôles et les sanctions.

Dans son projet de texte, la Commission propose que le moment de l'introduction en bourse soit décidé par l'émetteur et les souscripteurs lorsqu'ils jugent les conditions du marché favorables, plutôt que par la Commission et les bourses.

En outre, des informations sur les entreprises autorisées à entrer en bourse seront publiées sur le site internet de la Commission de régulation. Et la Commission encouragera les entreprises à émettre différentes formes de titres et actions.

Le projet de texte apporte d'autres nouveautés : il met plus de marché dans le processus de formation des prix des actions, permet la participation des investisseurs individuels dans ce processus, et renforce l'information. Par ailleurs, les souscripteurs pourront réserver une partie des actions à certains investisseurs. Enfin, le document insiste sur la nécessité de renforcer la répression de la fraude.

Beijing Information