Lan Xinzhen

Politique monétaire pendant le premier semestre 2012

1. Une croissance constante et modérée de la masse monétaire. A la fin de juin, M2 a augmenté de 13,6 % par rapport à la période correspondante pour atteindre 92,5 billions de yuans, enregistrant un taux de croissance supérieur de 0,2 % à celui de la fin du mois de mars, soit presque le même niveau que celui de la fin de l'année dernière.

2. Le règlement en Renminbi pour le commerce transfrontalier. Durant la première moitié de 2012, les banques ont procédé à 1,25 billion de yuans d'opérations de règlement pour le commerce transfrontalier, soit une augmentation de 31 % par rapport à la même époque de l'année dernière, dont 868,7 milliards de yuans pour le commerce des marchandises, et 383,3 milliards de yuans pour le commerce des services et d'autres opérations courantes.

3. Une flexibilité croissante du cours de change du Renminbi. A la fin de juin, la parité centrale du yuan par rapport au dollar américain a été de 6,3249, soit une chute de 240 points de base par rapport à la fin de 2011 (-0,38 %). Depuis la réforme du taux de change en 2005, le yuan s'est apprécié de 30,86 % par rapport au dollar à la fin de juin 2012.

Début 2012, le gouvernement chinois a annoncé que le pays continuerait l'application d'une politique financière proactive et d'une politique monétaire prudente pour soutenir une croissance économique relativement rapide et stable. Le 2 août, la Banque populaire de Chine (banque centrale du pays) a publié le « Rapport sur l'exécution de la politique monétaire en Chine au cours du deuxième trimestre 2012 », un document révélant l'efficacité de cette politique.

Durant la première moitié de 2012, face au ralentissement de la vitesse de croissance économique et à la baisse du niveau d'inflation, la Banque centrale a intensifié ses efforts pour ajuster la politique monétaire, mettre en valeur le rôle de levier des taux d'intérêt, maintenir une croissance appropriée du crédit et conserver une échelle raisonnable de financement social.

D'après le Rapport, à la fin de juin, les prêts des institutions financières ont totalisé 63,3 billions de yuans, soit une augmentation de 15,9 % par rapport à la même époque l'année dernière, enregistrant une vitesse de croissance supérieure de 0,4 % à celle de la fin du premier trimestre. Cela traduit la ferme volonté des banques de soutenir le développement économique en prêtant davantage.

Cependant, les prix des logements rebondissent malgré le refroidissement de l'économie, la politique monétaire pour la prochaine phase se trouve donc face à un dilemme : le ralentissement de la croissance économique a besoin d'être stimulé par une politique monétaire souple et permissive, mais injecter des liquidités dans le marché va édulcorer les efforts de macro-contrôle du secteur immobilier.

A l'heure actuelle, la position de la Banque centrale est de servir l'économie réelle, de stabiliser le niveau des prix dans l'ensemble et de maintenir une croissance économique relativement stable et rapide.

Aucun changement majeur

La politique monétaire de la Chine est confrontée à une situation très complexe, c'est-à-dire qu'il faut maintenir la croissance, éviter le rebondissement de l'inflation et promouvoir la restructuration.

Pour ce faire, la Banque centrale a souligné qu'elle continuerait à poursuivre une politique monétaire prudente, en la rendant plus clairvoyante, plus ciblée et plus efficace. Le but ultime est de créer un environnement financier et monétaire favorable à la restructuration économique.

Autrement dit, la politique monétaire de la Chine ne sera pas sujette à des ajustements considérables d'ici quelques mois. Même si des changements sont nécessaires, la Banque centrale va agir prudemment.

Actuellement, les taux d'intérêt et les réserves obligatoires sont tellement élevés en Chine qu'il est fort possible de les diminuer. Mais réajuster les taux d'intérêt dépendra des trois éléments, à savoir la croissance économique, l'inflation et le décalage des taux d'intérêts entre la Chine et d'autres pays. Quant à la modification des réserves obligatoires, il faut prendre en considération la circulation des monnaies, mais les Fonds exceptionnels en yuan pour devises étrangères demeurent encore incertains pour la seconde moitié de 2012.

Selon le rapport publié par la Banque centrale le 2 août, la politique monétaire pour les prochains mois présente les cinq caractéristiques suivantes :

Primo, accroître d'une manière appropriée le montant du crédit pour maintenir le financement social à un niveau raisonnable. La Banque centrale va conduire les institutions financières à soutenir l'économie réelle d'une manière plus ciblée et davantage tournée vers l'avenir.

Secundo, consacrer plus d'efforts à la restructuration économique, privilégier les industries émergentes stratégiques telles que la protection de l'environnement, les médias, les services modernes, la fabrication haut de gamme, l'innovation indépendante et les travaux hydrauliques pour l'agriculture, limiter les prêts destinés aux industries énergivores, polluantes et en surcapacité. Le gouvernement central contiendra fermement toute activité spéculative liée à l'achat de logements à crédit.

Tertio, promouvoir la réforme de marchéisation des taux d'intérêt et la réforme du mécanisme de formation du cours de change du renminbi. Il faudra étendre le règlement en yuans dans les échanges transfrontaliers et l'investissement, et creuser des canaux pour leurs sorties et leurs entrées.

Quarto, réglementer le développement du marché financier et approfondir la réforme des institutions financières. La banque centrale encourage les capitaux privés à prendre une part active à la réforme des institutions financières locales, afin d'accélérer le développement de nouvelles organisations financières.

Quinto, prévenir efficacement les risques systématiques et maintenir la stabilité du système financier. La Banque centrale exhortera toutes les institutions financières à renforcer leurs mécanismes de contrôle des risques et de gestion interne, continuera à renforcer la supervision sur les plateformes de financement des autorités locales, les activités hors bilan et les risques financiers dans le secteur immobilier. A l'heure actuelle, les prêts venus des plateformes de financement des gouvernements locaux sont peut-être la principale source de risques pour les institutions financières.

Selon un rapport de GF Securities, la politique monétaire de la Chine sera plus prudente dans les mois à venir. Cette tendance demeurera inchangée à moins que les risques financiers systémiques deviennent trop importants.

Beijing Information