La Conférence centrale annuelle sur le travail économique qui s’est tenue à Beijing les 11 et 12 décembre 2024 a clairement donné le feu vert à une politique monétaire modérément souple. En donnant le ton de la politique de contrôle macroéconomique en 2025, la réunion du Bureau politique du Comité central du Parti communiste chinois du 9 décembre avait déjà expressément proposé de « mettre en œuvre une politique budgétaire plus proactive et une politique monétaire modérément souple ». Par rapport à l’orientation politique de ces dernières années, la politique budgétaire est passée d’« active » à « plus proactive », et la politique monétaire, de « prudente » à « modérément souple », ce qui signifie que les cartes ont été rebattues en matière de régulation économique.

La dernière fois que la Chine a eu recours à une politique monétaire modérément souple, c’était il y a 16 ans. En novembre 2008, en réponse à la crise financière internationale, la Chine voulait ainsi parvenir à une reprise économique rapide. Cette politique s’est poursuivie en 2009 et 2010. Depuis 2011, la politique monétaire de la Chine est restée prudente, avant de redevenir modérément souple pour 2025.

La garantie d’une croissance économique adéquate

Afin de maintenir une croissance économique raisonnable, il est nécessaire de mettre en place une politique monétaire modérément souple. Les données publiées par le Bureau national des statistiques (BNS) montrent que le PIB de la Chine a augmenté de 5,3 % sur un an au premier trimestre de 2024, de 4,7 % au deuxième trimestre, et de 4,6 % au troisième trimestre. Sur les trois premiers trimestres, le PIB a augmenté de 4,8 % sur un an, l’objectif fixé par le gouvernement pour 2024 étant d’environ 5 %.

Par ailleurs, 2025 est la dernière année du XIVe Plan quinquennal. Il n’avait formulé aucune exigence claire en termes de croissance du PIB en raison de l’épidémie. Cependant, afin de réaliser la Vision 2035 mentionnée dans le XIVe Plan quinquennal, dont l’un des objectifs consiste à rejoindre le niveau des pays moyennement développés d’ici 2035 en termes de PIB par habitant, le taux de croissance annuel moyen du PIB au cours de la période 2021-2025 doit rester supérieur à 4,83 %. Le maintien d’un rythme raisonnable est la clé pour réaliser la Vision 2035. Une politique monétaire modérément souple du côté de la demande permettra ainsi d’accroître la demande sur tous les fronts et de maintenir la croissance économique.

Le renforcement des ajustements anticycliques non conventionnels

La situation économique est confrontée à des incertitudes et à des défis, et il est nécessaire de renforcer les ajustements anticycliques non conventionnels. À l’heure actuelle, l’économie mondiale est confrontée à des pressions à la baisse, des conflits régionaux successifs émergent, la révolution technologique et la transformation industrielle se déploient avec vigueur, et si l’on ajoute les défis tels que les droits de douane américains envers la Chine, les frictions commerciales sino-européennes et la réorganisation des chaînes industrielles, l’économie chinoise est confrontée à un environnement extérieur complexe. En 2008, la Chine a lancé une politique monétaire modérément souple en réponse à la crise financière internationale. Aujourd’hui, pour faire face aux incertitudes et aux défis auxquels l’économie est confrontée, la Chine doit également renforcer ses mesures d’ajustement anticyclique non conventionnelles.

À ce stade, les problèmes liés à la contraction de la demande, aux chocs de l’offre et à la dégradation des anticipations subsistent au sein de l’économie chinoise. Selon les données du BNS, de janvier à octobre 2024, les bénéfices totaux des entreprises industrielles dont le chiffre d’affaires dépasse 20 millions de yuans ont chuté de 4,3 % sur un an. Parmi elles, ceux des entreprises à actionnariat majoritaire de l’État ont diminué de 8,2 % sur un an, ceux des entreprises par actions, de 5,7 %, ceux des entreprises à capitaux étrangers et à capitaux de Hong Kong, de Macao et de Taiwan ont augmenté de 0,9 %, et ceux des entreprises privées ont diminué de 1,3 %. Les entreprises industrielles ne sont pas optimistes quant à la rentabilité et leurs investissements restent faibles. Une politique monétaire modérément souple et une politique budgétaire proactive envoient donc des signaux positifs au marché et renforcent la confiance des acteurs du marché.

Les fondements actuels de l’activité économique sont solides

Les fondements actuels de l’activité économique fournissent un soutien à une politique monétaire modérément souple. En novembre 2024, l’indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 0,2 % sur un an. En moyenne de janvier à novembre, il a augmenté de 0,3 % par rapport à la même période de 2023. En novembre 2024, l’indice des prix à la production industrielle (IPP) a chuté de 2,5 % sur un an. En moyenne de janvier à novembre, il a baissé de 2,1 % par rapport à la même période de l’année précédente. L’IPC et l’IPP se situent actuellement dans une fourchette basse. En octobre, la masse monétaire M1 a chuté de 6,1 % et la masse monétaire M2 a augmenté de 7,5 % par rapport à 2023, les deux indicateurs se situant aussi dans une fourchette basse. La masse monétaire et les niveaux de prix actuels peuvent donc soutenir une politique monétaire modérément souple sans générer trop de pressions inflationnistes.

Une politique monétaire modérément souple maintiendra les liquidités abondantes et permettra d’augmenter les crédits. Le taux préférentiel des prêts devrait encore baisser, ce qui entraînera une baisse des coûts de financement de l’économie réelle. Le taux de réserves obligatoires devrait également baisser davantage, libérant ainsi plus de liquidités sur le marché. La Banque populaire de Chine, la banque centrale du pays, peut en outre acheter des obligations afin de maintenir une liquidité adéquate. Dans le cadre d’une politique monétaire modérément souple, l’environnement de crédit pour les entreprises sera plus détendu, favorisant ainsi la consommation et l’investissement. La baisse des coûts de financement favorisera également l’innovation technologique et industrielle et accélérera le développement des nouvelles forces productives de qualité. Le retour à une politique monétaire modérément souple pourra de plus stimuler favorablement le marché boursier et immobilier.

*YUAN ZHENG est chercheur principal à l’Institut de recherche sur la Ceinture économique du fleuve Changjiang et professeur à l’Institut d’économie de l’Université d’économie et de finance du Sud-Ouest.

Graphique : Contenus clés du travail économique en 2025